2013年中国旅游业受限三公消费、H7N9禽流感、四川芦山地震、多地高温暴雨雾霾天气等影响,前三季度国内旅游收入增长15%,较过去3年平均增速下滑5.5个百分点;入境旅游收入同比下降5%。我们看好2014年行业恢复性增长,预计国内旅游收入增速将提高至20%,入境游市场或将继续低迷,出境旅游人次有望保持15-20%的高位增长。需求旺盛、交通环境持续改善、政策支持力度加大等是看好的主要原因。

我们认为,2014年的投资机会将主要来自以下5个主题:
(1)恢复性增长:4-5月禽流感对华东地区的冲击(乌镇和宋城景区Q2游客人次下降20-30%)和二季度四川芦山地震对周边景区的影响(峨眉山Q2接待人次下降超过30%)都是明显的,短期的,预计14年两地游客人次均将有明显恢复(30%)。推荐公司:中青旅(600138,买入)、宋城股份(300144,买入)、峨眉山A(000888,买入)。

(2)交通改善:成绵乐城际铁路有望14年下半年通车,届时成都至峨眉山的路上时间将由2小时缩短至50分钟;合福客运专线有望15年上半年通车,届时福州至黄山只需2.5小时。预期有望受益相关公司:峨眉山A(000888,买入)、黄山旅游(600054,未评级)。

(3)国企改革:引入战投或现金/股权激励计划实施有望明显强化品牌公司的长期发展潜能;区域上看,北上广的国企或将先行。关注公司:全聚德(002186,未评级)、中国国旅(601888,买入)、锦江股份(600754,买入)、锦江酒店(2006,未评级)。

(4)迪士尼概念:2015年上海迪士尼乐园开园有望吸引近千万的客流,预计票务代理,娱乐、购物、酒店行业受益较大。预期有望受益公司:锦江股份(600754,买入)、锦江酒店(2006,未评级)、锦旅B股(900929,未评级)。
(5)在线旅游:符合行业发展趋势且处于高速增长的细分行业,2014年市占率大幅提高,有望出现大市值公司。国内涉及在线旅游的公司有:中青旅(600138,买入)、宋城股份(300144,买入)。
 

投资策略与建议:
目前SW餐饮旅游行业整体估值(TTM)约41倍,处于历史较低位置;但相对PE约4.6,处于历史较高水平。我们认为,13年二季度受限三公和禽流感双重因素影响,基数较低,2014年二季度行业增速有望明显恢复,预计14Q1将是逢低布局的机会。重点关注:中青旅(600138,买入)、中国国旅(601888,买入)、峨眉山A(000888,买入)、宋城股份(300144,买入)、锦江股份(600754,买入)、锦江酒店(2006,未评级)和全聚德(002186,未评级)。
风险提示 重大疾病、自然灾害、战争、雾霾天气,限三公、旅游法影响超预期等