现时国内发展迅速，人均可支配收入因城市化以及经济增长等因素而按年提升，据欧睿的数据显示，去年内地人均可支配收入为18,815元人民币，较2007年高出64%。而现消费者平均餐饮的开支平均只占消费者平均开支约7.3%，预计随消费模式转变，以及内地消费者生活质素改善，比率会于未来进一步上升。

而小南国餐饮(3666.HK)作为中国其中一中高档的中式餐饮品牌，相信能够受惠于整体行业增长。截至今年首季，集团旗下共有60家分店，分布于中国一二线城市包括上海、北京、南京、香港等。去年盈持续经营业务盈利有1.07亿人民币增长11.3%；今年首季未经审核的盈利增长比去年同期更上升五成。

为配合发展，集团拟于年内增设22家新店，期后两年内再开共58家分店，目标扩大现时的市场占有率以及开拓新市场。为营合不同阶层的消费力，从2010年开始，集团开始发展以「慧公馆」作品牌针对高端商务客户的分店，以及以「南小馆」作品牌针对低端的大众消费者，这让集团可接触的客户群更为全面。

在国内，小南国在上海以及北京的分店最多，以2011年国内城市的消费品零售总额作比较，北京以及上海地区的整体消费力都比国内其它的城市要强，初步招股文件显示，集团估计可比餐厅平均每客消费额在过去两年都有上升情况，全国的分店约有6至7%的升幅，而香港市场升幅更有双位数字，显示集团过去的经营情况理想。而综合可比餐廰的同度销售增长，在去年都有1.7%的增长。

对于饮食行业，食材价格占成本比重最高。集团现时拥有6个中央厨房以及5个中央仓库，集中采购及供应；2009、2010、以及2011年消耗存货成本占收益比分别为35.5%、34.1%、以及33.2%，显示集团在成本控制上效率逐步改善。

为建立良好的客户关系，集团旗下的餐馆推出会员计划，截至今年首季，会员人数已起过16万。而部份会员客户忠诚度高，今年首季的总收营中，有31.6%是来自于客人使用会员卡所贡献的。根据McKinsey的调查，品牌对于内地消费者而言影影力较大，加上内地高收入人仕对品牌的忠诚度较高，较平均高出5百分点，这对于像小南国这些具品牌知名度，以及走中高档的餐饮路线的餐厅而言，在发展上会较一般的餐馆有利。

海通国际证券有限公司及/或其集团公司在现在或过去12个月内与在此文提及的之实体有投资银行业务的关系。

潘铁珊先生

环球投资策略董事